盛达矿业(000603)

  事务：2月28日，，，，，，， 公司宣布2016年年度报告，，，，，，，报告期内公司实现营业收入68,638.17万元，，，，，，，同比下降16.74%。。。。。归属于上市公司股东净利润20,209.71万元，，，，，，，同比下降20.1%。。。。。

点评

产销量下滑影响业绩释放。。。。。 2016年主要因季节性停产和采空区充填等缘故原由使得产量下降 13.05%至 3.53 万吨、销量下降 18.28%至 3.93 万吨。。。。。银都矿业银储量大品位高、 本钱低盈利好。。。。。公司持有银都矿业 62.92%的股权，，，，，，，后者拥有海内大型高品位银矿—矿拜仁达坝，，，，，，，该矿银/锌/铅金属储量划分为 2,554 吨/52 万吨/24 万吨，，，，，，，银/锌/铅品位划分为 225g/t/4.56%/2.11%。。。。。原矿挑撰产能 90 万吨/年，，，，，，， 吨原矿本钱仅为 230 元，，，，，，， 为海内本钱最低、盈利最强银矿之一。。。。。我们预计，，，，，，， 2017 年原矿挑撰量将为 75 万吨以上，，，，，，，年产银/锌/铅将划分为 113 吨/2.71 万吨/1.27 万吨。。。。。

金都和光大银多金属矿注入、 并高允许净利润。。。。。 2016 年公司以 13.22 元/股刊行 2.19 亿股，，，，，，，完成对光大矿业和金都矿业的并购，，，，，，，新增银/锌/铅/银储量 1,560 吨/35万吨/24万吨，，，，，，，银/锌/铅平均品位划分为200g/t/2.49%/1.69%。。。。。设计原矿挑撰产能 69 万吨/年，，，，，，，达产后银/锌/铅产量将划分达 41 吨/1.23 万吨/0.76 万吨。。。。。现在，，，，，，，两矿采矿工程已陆续完工，，，，，，，但因选厂仍在建设，，，，，，，前期主要通过委托外部选矿厂举行选矿。。。。。相关方允许 2017-2019A 净利润划分不低于 16,140.8 万元、 20,988.45 万元和 20,940.56 万元。。。。。我们以为，，，，，，，注入资产盈利展望铅锌价钱假设大幅低于现在价钱，，，，，，，业绩兑现无压力。。。。。

结构金融及新兴工业、反哺主业生长。。。。。 2016 年公司通过增资方法投资 2.61亿元持有华龙证券 1.55%股权。。。。。 2015 年公司持有兰州银行 1.55 亿股、占3.02%的股权，，，，，，，并于兰州银行提倡建设兰银金融租赁公司、占 9%股权。。。。。并出资 2.975 亿元受让中民投 0.5%股权。。。。。出资 8000 万认购羽时互联网 1 号证券投资基金、占份额的 66.67%，，，，，，，该基金已先后投资云车网络、由于科技、梧桐天下等新三板公司。。。。。 出资 8,000 万参股百合网、占 5.13%股权等。。。。。出资2,772 万元参股金桥水科、占 6.38%股权。。。。。现在，，，，，，，津膜科技（ 300334）拟收购金桥水科，，，，，，，公司或间接持有津膜科技股权。。。。。公司普遍在金融领域结构，，，，，，，可为主业生长提供有力包管。。。。。

银锌铅价坚持高位、整年业绩有包管。。。。。我们展望整年银/锌/铅均价将坚持在4,000 元/千克/20,000 元/吨/17,000 元/吨，，，，，，，高于去年同期 208 元/千克/3,170元/吨/2,542 元/吨。。。。。 因铅锌矿仍偏紧，，，，，，，加工费处于历史低位。。。。。银则因黄金价钱一连较高，，，，，，，总体仍将坚持高位。。。。。

盈利展望及估值：投资评级“买入”、目的价“ 20 元/股”

基于上述假设和允许净利润，，，，，，，我们展望公司 2017E/2018E/2019E 的 EPS划分为 0.59 元/0.62 元/0.61 元，，，，，，，对应 PE 划分为 34 倍/32 倍/33 倍。。。。。目的价20 元/股，，，，，，，投资评级“买入”。。。。。

危害提醒

银锌铅价钱上涨缺乏预期、产量及品位缺乏预期、销量缺乏预期。。。。。