安信证券：蒙东银矿巨头，，，，，业绩弹性凸显

受非经常性因素影响，，，，， 2016 年归母净利润下滑。。。。。。。 2 月 28 日，，，，，公司宣布年报，，，，，2016 年收入同比下降 16.7%；；；；；归母净利润 2.0 亿元，，，，，同比下降 22%；；；；；整年铅锌银金属产量下降 13.05%、销量下降 18.28%。。。。。。。公司盈利能力泛起下滑，，，，，主要与季节性停产时间延伸和采空区充填等因素所带来的金属产销量下降有关，，，，，主力矿山银都矿业产能使用率缺乏 75%。。。。。。。

定增收购优质矿山，，，，，权益储量增厚，，，，，翻开未来生长空间。。。。。。。 2016 年 7 月，，，，，公司完成定增收购同业竞争资产计划，，，，，以 13.22 元/股价钱非果真刊行约 1.25 亿股，，，，，收购光大矿业及赤峰金都 100%股权，，，，，并以锁价方法向盛大集团非果真刊行不凌驾 9491 万股，，，，，召募配套资金不凌驾 12.55 亿元，，，，，用于生长标的公司及上市公司的主营营业，，，，，包括标的资产中未投产矿业权的开发建设以及上市公司在产矿山的手艺刷新。。。。。。。本次资产注入后，，，，，公司铅、锌、银金属储量同比增添靠近翻倍，，，，，别的还将引入伴生铜、锡资源，，，，，富厚公司资源品类。。。。。。。

2017 年挑撰能力翻倍，，，，，业绩生长性强，，，，，且弹性重大。。。。。。。一是今年春节提前开工较早，，，，，且前期矿山采空区回填充分，，，，，主力矿山银都矿业矿石挑撰量提升确定性强，，，，，产销量有望回升至历史高位；；；；；二是定增注入矿山将于 2017 年实现投产，，，，， 2018年完全达产，，，，，届时公司矿石挑撰产能翻倍，，，，，相当于再造一个银都矿业，，，，，潜在业绩弹性重大；；；；；三是定增工具 2017-2019 年允许净利润划分为 1.61 亿元、 2.10 亿元、2.10 亿元，，，，，并表后盈利增厚具备包管。。。。。。。

银价厚积薄发，，，，，步入上行通道。。。。。。。与黄金相比，，，，，白银金融属性略逊，，，，，但工业属性更强，，，，，历史上在通胀推动的金价牛市里白银体现精彩。。。。。。。短期看美国特朗普效应逐渐消退，，，，，加息预期推迟，，，，，白银反弹确定性强；；；；；中期看欧洲大选年仍存黑天鹅可能，，，，，白银避险价值提升；；；；；恒久看通胀周期逐步开启，，，，，白银也将步入上行通道。。。。。。。

锌精矿供应缩短明确，，，，，锌价中枢系统性提升。。。。。。。去年以来锌价连立异高，，，，，主要源于锌精矿供应缩短（包括自然性枯竭关停及停产保价）以及部分冶炼产能去化，，，，，现在锌精矿欠缺正逐步转向锌锭欠缺，，，，，预计 2017 将迎来精锌缺口高点；；；；；另一方面，，，，，锌下游需求较为稳�。。。。。。。敝泄禄繁７ǖ耐菩幸步聘咝恳绷侗厩�。。。。。。。我们预计未来锌价将维持易涨难跌，，，，，年度价钱中枢抬升的名堂。。。。。。。

投资建议：买入-A 评级，，，，， 6 个月目的价 25 元。。。。。。。我们预计公司 2017 年-2019 年公司净利润划分为 4.3 亿元、 6.1 亿元和 6.7 亿元，，，，，内生业绩增添快，，，，，生长性突出，，，，，给予相当于 2018 年 30X 的动态市盈率。。。。。。。

危害提醒： 1）美联储加息历程加速；；；；； 2）下游需求一连疲软。。。。。。。

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