白银工业需求占主导职位，，，，，，但在现在价钱系统中并非决议因素

虽然白银的终端需求组成中，，，，，，工业需求占比凌驾60%，，，，，，可是一样平常我们以为工业属性决定价钱的假设是库存量与年度需求量的比值处于极低的水平。。。。。。。从 Comex 数据来看，，，，，，阻止 2018 年 12 月 31 日白银显性库存就高达 293.9 百万盎司，，，，，，占 2017 年全球需求量的 29%，，，，，，而白银的需求中饰品和银币银条极易接纳，，，，，，都可以看做为恒久隐形库存的一部分。。。。。。。因此白银虽然工业需求占主导作用，，，，，，但跟其他工业金属相比有着显着的差别。。。。。。。

在现在价钱系统中，，，，，，投资需求决议银价，，，，，，是银价的领先指标

凭证天下白银协会的分类，，，，，，将银币&银锭的需求界说为白银的投资需求。。。。。。。我们统计了 1990 年至 2017 年白银投资需求与银价，，，，，，发明白银的投资需求与银价呈显著正相关，，，，，，其相关系数高达 0.799。。。。。。。通过对 1990-2017 年的历史数据回测，，，，，，使用格兰杰归因的要领得出结论：白银的投资需求领先银价 1-2 年，，，，，，并且它们之间具有格兰杰因果关系；；；；；银币银锭需求是影响 comex 银价的缘故原由，，，，，，而 comex 银价不是影响银币银锭需求的缘故原由。。。。。。。

金银价钱走势趋同，，，，，，白银弹性更胜

从历史数据来看，，，，，，黄金和白银价钱走势泛起出很是强的相关性。。。。。。。我们统计了 1975 年至 2018 年的 Comex 月度黄金和白银的均价，，，，，，发明其相关系数高达 0.896，，，，，，显示出黄金和白银的价钱高度相关。。。。。。。分阶段数据来看，，，，，，在贵金属价钱上涨时代，，，，，，银价上涨幅度通常要高于金价上涨。。。。。。。

从钱币到工业，，，，，，白银下一轮牛市周期悄然而至

白银的工业需求在 2017 年竣事了长达 6 年的衰退之后重回增添通道。。。。。。。虽然从现在的需求结构来看，，，，，，投资属性依然是决议银价的焦点因素，，，，，，但随着新能源汽车以及光伏行业需求的一直扩张，，，，，，未来工业需求的爆发会引领白银下一波牛市的到来。。。。。。。

投资建议：从短期来看，，，，，，由于白银和黄金的价钱保存高度的相关性，，，，，，我们看好未来黄金走势的同时，，，，，，也看好白银的价钱。。。。。。。从恒久来看，，，，，，由光伏以及新能源汽车带来的工业需求的提升空间重大，，，，，，白银的内在价值将会由投资属性逐步过渡到工业属性，，，，，，由工业属性的爆发增添带来的下一波牛市值得期待。。。。。。。建议关注最纯粹的矿产银企业盛达矿业。。。。。。。

来源：天风证券